紫金矿业(601899):铜攀千重峰,金绽万丈芒-2025年半年报深度点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收1677亿元，同比增长11.5%；归母净利润232.9亿元，同比增长54.4%。2、2025Q2实现营收888亿元，同比增长17.4%；归母净利润131.2亿元，同比增长48.8%。3、黄金板块毛利占比38.6%，成为利润贡献最大板块；铜板块毛利占比38.5%。4、2025H1矿产铜产量57万吨，同比增长10%；矿产金产量41吨，同比增长17%。5、2025Q2矿产金售价环比增长15.03%，矿产铜售价环比增长0.16%。6、公司新增铜资源量204.9万吨，金资源量88.8吨，碳酸锂资源量83.4万吨。7、铜金产量内生性增长，三大世界级铜矿业集群将持续贡献增量；黄金多项目构成新生增量。8、拆分紫金黄金国际上市，海外黄金资产有望重估。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为449亿元、494亿元、532亿元，对应PE为14x、12x和12x，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：项目进度不及预期，铜金等价格下跌，海外地缘政治风险，汇率风险等。

  

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