中国中冶(601618):海外订单高增,矿产资源迎价值重估-中报点评

#核心观点：1、25H1营收2375.33亿元，同比下降20.52%，归母净利润30.99亿元，同比下降25.31%。2、25Q2归母净利润14.92亿元，同比增长1.43%，超过预期。3、25H1整体毛利率同比提升1.04个百分点至10.09%，25Q2毛利率11.42%，同比提升1.5个百分点。4、工程承包/特色业务/综合地产毛利率分别为9.58%/17.62%/6.11%，同比分别+1.08/+0.99/-0.65个百分点。5、矿产资源业务利润向好，瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿和山达克铜矿合计利润5.5亿元，同比增加1.24亿元。6、海外新签合同额高增长，25H1海外新签578亿元，同比增长32.6%；7M25海外新签613亿元，同比增长38%。7、巴基斯坦锡亚迪克铜矿和阿富汗艾娜克铜矿项目有序推进。

  

   #盈利预测与评级：预测25-27年归母净利润为72/76/79亿元。给予A/H股25年13/9xPE，目标价4.52元/3.43港元。维持A/H股“增持”/“买入”评级。

  

   #风险提示：基建投资增速放缓，地产恢复不及预期，资源价格超预期下跌。

  

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