深南电路(002916):深耕互联,南枝向暖-PCB系列深度报告

#核心观点：1、预计深南电路2025-2027年营收分别为221.34亿元、263.30亿元、300.87亿元，归母净利润分别为32.73亿元、42.78亿元、51.54亿元。2、数据中心PCB领域，AI ASIC采用112G/224G PAM4高速高频信号对PCB损耗要求高，测算2025年全球ASIC出货量450万颗时单ASIC PCB价值量400美元对应市场空间18亿美元；国产算力链中预计2025年华为等本土供应商在中国大陆AI芯片份额将提升至40%，昇腾910C单卡PCB价值量或将高于H100的407美元水平；公司2024年数据中心PCB成为第二个达20亿元级订单规模的下游市场。3、通信PCB领域，光模块PCB在BOM成本占比5%，2025年800G光模块有望规模放量，PCB层数由400G的10层提升至14层；交换机端口速率向400G、800G演进，对PCB损耗提出更高要求；公司背板批量生产层数达68层，性能业内领先。4、封装基板领域，IC封装基板是芯片封装核心材料，2024年全球销售额同比增长0.8%，景气度有望修复；公司产品覆盖模组类、存储类、应用处理器芯片封装基板等，无锡基板二期工厂2024年实现单月盈亏平衡，广州项目产能爬坡稳步推进。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为221.34亿元、263.30亿元、300.87亿元，归母净利润分别为32.73亿元、42.78亿元、51.54亿元。采用可比公司估值法，预计2026年目标市值1625.72亿元，目标价243.83元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动带来的风险、市场竞争风险、进入新市场及开发新产品的风险。

  

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