徐工机械(000425):扣非后归母净利润快速增长,经营质量夯实稳健

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收548.08亿元，同比增长8.04%；归母净利润43.58亿元，同比增长16.63%；扣非后归母净利润44.67亿元，同比增长35.57%。2、第二季度实现营收279.93亿元，同比增长5.41%；归母净利润23.36亿元，同比增长9.33%；扣非后归母净利润24.59亿元，同比增长34.53%。3、经营活动现金净流量37.25亿元，同比增长107.56%；表内应收账款较一季度末下降13.74亿元。4、分业务收入：土方机械170.19亿元（+22.37%）、起重机械104.74亿元（+3.74%）、矿业机械47.33亿元（+6.32%）、高空作业机械45.72亿元（+1%）。5、海外业务收入255.46亿元，同比增长16.64%，占比提升至46.61%；出口收入211.23亿元，同比增长21.1%；海外毛利率24.02%，同比提升1.11pct。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为81.55亿元、103.46亿元、124.43亿元，对应PE分别为13.8倍、10.9倍、9.0倍。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：基建、地产投资不及预期，市场非理性竞争，海外贸易环境恶化等。

  

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