拓普集团(601689):业绩符合预期,机器人+AI液冷服务器成长新周期-2025年半年报点评

#核心观点：1、1H25实现营收129亿元，同比+5.8%，归母净利润13亿元，同比-11%；扣非归母净利润12亿元，同比-10%。2、Q2营收72亿元，同/环比+9.7%/+24.3%；归母净利润7.3亿元，同/环比-10%/+29%；扣非归母净利润6.8亿元，同环比-3.5%/+39%。3、分产品：减震器营收20亿元，同比-4.83%；内饰功能件营收44亿元，同比+12%；底盘系统营收37亿元，同比-2%；汽车电子营收11亿元，同比+52%；热管理营收9.8亿元，同比+6.7%。4、1H25毛利率/净利率20%/10%，同比-1.8/-1.9pcts；Q2毛利率/净利率19%/10%，同比-1.1/-2.3pcts，环比-0.6/+0.4pcts；Q2期间费用率8.4%，同环比+0.1/-2.2pcts。5、海外布局加速，墨西哥一期投产，波兰二期筹划，泰国一期建设预计2025年底投产。6、机器人业务：直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机等多次送样，并布局躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等平台化产品。7、AI液冷服务器取得首批订单15亿元，产品包括液冷泵、温压传感器、流量控制阀等，并向华为、A客户、NVIDIA、META等企业推广。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为313/367/427亿元，同比+18%/+17%/+16%；归母净利润为31/40/47亿元，同比+5%/+26%/+19%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新工厂投产不及预期；新产品拓展不及预期；宏观经济风险。

  

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