申能股份(600642):煤价下行抵御电价压力,1H25扣非经损益后归母净利润同比增长2％

#核心观点：1、1H2025公司营收129.58亿元，同比减少5.28%；归母净利润20.77亿元，同比减少5.23%。2、2Q2025营收56.20亿元，同比增长0.21%；归母净利润10.66亿元，同比增长3.29%。3、1H2025扣非归母净利润同比增长2.2%，对联营企业和合营企业的投资收益同比增幅32.95%。4、1H2025控股发电量（不含外二）同比下降2.23%，上网电价同比下降1.37%。5、受益燃料成本下行，1H2025平均耗用标煤价841元/吨，同比下降143元/吨，单位燃料成本下降0.0404元/kwh，煤电毛利率同比增长6.87pct。6、1H2025风电发电量同比增长19.9%，光伏发电量同比增长13.4%；风电和光伏毛利润分别同比增长8.19%和3.74%。7、截至2025年6月底，新能源控股装机容量约677万千瓦，约占公司控股装机容量36%；在建项目包括新疆塔城200万千瓦光伏、托里县135万千瓦风电，储备临港49.95万千瓦海上光伏。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为41.03亿元、42.04亿元、44.68亿元，对应PE分别为9.6倍、9.4倍、8.9倍。维持“持有”评级。

  

   #风险提示：项目投产不及预期风险；政策风险；燃料价格高位运行导致成本高企的风险；电力市场竞争降低上网电价的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  

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