华泰证券(601688):全面回暖,资负梳理和降本成效显著

#核心观点：1、25H1公司实现营业收入162亿元，同比增长31%；归母净利润75亿元，同比增长42%。2、总资产9007亿元，较年初增长11%；归母净资产2001亿元，较年初增长4%。3、年化ROE为8.60%，较24年下降0.64个百分点；经营杠杆为3.58倍，较24年有所抬升。4、主营业务收入构成中，自营、经纪、信用、投行、资管占比分别为41%、23%、12%、7%、5%，同比分别变化+6、+0、+7、-1、-17个百分点。5、管理费率占调整后营业收入比重为46%，同比下降13个百分点，降本效果显著。6、经纪收入37.5亿元，同比增长38%；投行收入12亿元，同比增长25%；自营收入66.3亿元，同比增长57%；利息净收入20.4亿元，同比增长187%。7、华泰国际净利润11.5亿元，同比增长26%；剔除Assetmark后净利润同比增长112%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25/26/27年归母净利润分别为179亿元、194亿元、214亿元，同比增速分别为17%、8%、11%。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。

  

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