以岭药业(002603):2025年上半年业绩恢复性增长,创新研发持续推进

#核心观点：1、2025年上半年营业收入40.40亿元，同比下降12.26%；归母净利润6.69亿元，同比增长26.03%；扣非归母净利润6.41亿元，同比增长27.08%。2、单Q2营业收入16.82亿元，同比下降19.21%；归母净利润3.43亿元，同比增长51.23%；扣非归母净利润3.16亿元，同比增长48.89%。3、心脑血管类产品收入19.63亿元，同比下降15.14%，毛利率65.54%，同比提升12.77个百分点；呼吸系统类产品收入9.21亿元，同比下降28.25%，毛利率70.90%，同比提升5.22个百分点；其它专利产品收入2.46亿元，同比增长53.18%，毛利率64.33%，同比提升12.82个百分点。4、销售费用率22.60%，同比下降0.81个百分点；管理费用率6.78%，同比上升0.89个百分点；财务费用率-0.05%，同比下降0.42个百分点；研发费用率8.87%，同比上升0.33个百分点。5、整体毛利率59.48%，同比提升6.11个百分点；净利率16.47%，同比提升5.03个百分点。6、中药创新研发取得进展，芪防鼻通片、半夏白术天麻颗粒新药上市注册申请获批；芪桂络痹通片、小儿连花清感颗粒新药注册上市申请获受理。7、化生药创新研发持续推进，4个创新药品种进入临床阶段，其中XY0206片处在三期临床，XY03-EA片处在临床2b阶段，苯胺洛芬注射液申报NDA获受理，G201胶囊处在临床2期阶段。

  

   #盈利预测与评级：预测2025年营业收入87.95亿元，归母净利润12.70亿元；2026年营业收入98.65亿元，归母净利润14.58亿元；2027年营业收入108.70亿元，归母净利润16.67亿元。当前市值对应2025年/2026年/2027年的PE分别为21.3倍、18.6倍、16.3倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）公司中药和化药、生物药在研项目较多，研发进度可能存在不及预期风险；2）公司产品可能存在集采降价的风险；3）公司产品可能存在销售开拓不及预期的风险。

  

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