世运电路(603920):聚焦汽车+AI双驱动,产能扩充打开成长上限-公司25年中报业绩点评

#核心观点：1、2025H1公司营收25.79亿元，同比增长7.64%；归母净利润3.84亿元，同比增长26.89%；毛利率22.72%，净利率14.38%。2Q25营收13.61亿元，同比增长4.55%，环比增长11.83%；归母净利润2.04亿元，同比增长5.23%，环比增长13.59%；毛利率22.75%，净利率14.62%。2、汽车产品矩阵完善，实现高速3阶/4阶HDI及HDI软硬结合板量产，研发多款毫米波雷达PCB，成功导入吉利极氪、奇瑞知行、理想智驾等头部车企供应链，并通过电装、美蓓亚三美和海拉等国际Tier 1认证。3、拓展人工智能领域，通过OEM方式进入英伟达、AMD供应链实现量产交付；获得人形机器人客户F公司新产品定点和国内头部客户新一代项目定点；在低空飞行器领域与国内外客户合作推进小批量交付；为AI智能眼镜头部客户提供一站式供应，海外M客户项目已量产，国内头部A客户进入认证阶段。4、规划建设泰国工厂一期产能100万平米/年，产品包括高多层和中高阶HDI，预计2025年末投产；鹤山新制造基地规划产能66万平米/年，产品为芯片内嵌式PCB和高阶HDI，预计2025年下半年建设，2026年中投产。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2026年归母净利润分别为8.62亿元和11.67亿元，对应PE为30倍和22倍，给予2026年25倍估值，对应目标价41元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：上行风险：下游景气度加速提升；导入客户进展加速；公司产能释放加速。下行风险：下游需求不及预期；客户导入不及预期；其他系统性风险。

  

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