招商证券(600999):业绩符合预期,收费类业务全面回暖-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收105.2亿元，同比增长9.6%；归母净利润51.86亿元，同比增长9.2%。2、25Q2营收58.07亿元，环比增长23.2%；归母净利润28.78亿元，环比增长24.7%。3、25H1加权平均ROE同比提升0.1个百分点至4.2%；剔除客户资金后经营杠杆为4.11倍，较年初减少6.1%。4、管理费用同比增长5.6%至47.89亿元，管理费用率同比下降1.74个百分点至45.5%。5、收费类业务同比增长：经纪、投行和资管净收入分别为37.33亿元、4.02亿元和4.40亿元，同比分别增长44.9%、41.4%和29.3%。6、财富管理客户数同比增长46%，高净值客户数同比增长24%，正常交易客户数约2006.1万户，同比增长9%。7、25H1招商资管申报4只公募基金产品，完成7只大集合产品公募化转型，实现净收入4.12亿元，同比增长9.87%。8、25H1公司A股股权主承销金额为244.38亿元，同比增长371.5%；债券承销规模同比增长17.51%。9、资金类业务方面，25H1实现利息净收入6.30亿元，同比增长34.9%；投资业务收入48.40亿元，同比下降12.4%。10、截至25H1，公司两融余额906亿元，市占率较年初提升0.03个百分点至4.9%。11、金融资产投资规模为3602亿元，较年初下降3.7%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为120.91亿元、138.44亿元、155.62亿元，同比分别增长16.4%、14.5%、12.4%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。