招商蛇口(001979):投拓积极、聚焦产品力谋发展质量-中报点评

#核心观点：1、2025年H1营收514.85亿元，同比增长0.41%，归母净利润14.48亿元，同比增长2.18%。2、Q2营收310.37亿元，同比增长12.76%，环比增长51.79%；归母净利润10.03亿元，同比下降7.57%，环比增长125.11%。3、地产开发结算收入399亿元，同比下降1%，结算毛利率同比回升3.4个百分点至16.3%。4、资管收入34.5亿元，同比增长0.4%；物管收入81.1亿元，同比增长8.0%。5、销售金额888.9亿元，同比下降11.9%；销售面积335万方，同比下降23.6%；销售均价同比提升15.3%至2.65万元/平。6、全口径拿地金额353亿元，拿地强度39.7%；权益口径拿地额219亿元，权益比例62%。7、综合资金成本2.84%；新发债券平均票面利率1.86%，Q3融资成本降至1.7%-1.75%。8、银行融资占比66%，同比提升3个百分点；平均债务期限5.3年。9、累计回购0.494%股权，回购金额4.3亿元。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为157,123百万元、152,249百万元、160,489百万元；归属母公司净利润分别为4,196百万元、4,757百万元、5,627百万元；EPS分别为0.46元、0.53元、0.62元。维持“买入”评级，维持目标价12.52元。

  

   #风险提示：行业政策风险行业，销售下行风险。

  

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