中兴通讯(000063):"连接+算力"构筑增长新引擎

#核心观点：1、1H25营收715.53亿元，同比增长14.51%；归母净利润50.28亿元，同比减少11.77%。2、2Q25营收385.85亿元，同比增长20.92%；归母净利润26.04亿元，同比减少12.94%。3、运营商网络业务营收350.64亿元，同比减少5.99%，毛利率52.94%，同比下降1.38个百分点。4、政企业务营收192.54亿元，同比增长109.93%，第二曲线营收同比增长近100%，占比超35%。5、服务器及存储营收同比增长超200%，AI服务器营收占比55%。6、经营活动净现金流12.99亿元，同比减少81.44%。7、自研交换芯片“凌云”和ASIC芯片“定海”，构建Nebula星云智算超节点，支持万亿参数以上大模型训练。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为1305.37亿元、1407.23亿元、1536.72亿元，同比增长7.62%、7.80%、9.20%；预计EPS分别为1.79元、1.96元、2.29元，PE分别为21.64倍、19.69倍、16.92倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：5G发展不及预期风险；中美贸易摩擦加剧风险；人民币汇兑风险。

  

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