光线传媒(300251):"哪吒"具备长尾效应,IP战略转型稳步推进

#核心观点：1、1H25收入32.42亿元，同比增长143%；归母净利润22.29亿元，同比增长372%；扣非归母净利润21.99亿元，同比增长377%。2、2Q25收入2.7亿元，同比增长1.4%；归母净利润2.14亿元，同比增长343%；扣非归母净利润1.98亿元，同比增长340%。3、IP运营业务成为新亮点，“哪吒”IP长尾效应明显，覆盖超过30个品类、500多个产品；2Q25毛利率达77.8%，衍生业务或为主要收入和利润贡献来源。4、公司组建IP运营团队，筹备线上电商渠道和线下快闪店及品牌旗舰店；与合作方组建游戏公司，团队规模超50人，第一款3A游戏在制作中。5、动画电影储备丰富，包括《非人哉：限时玩家》《三国的星空》等；光线动画制作团队人数超170人，预计明后年扩充至300人以上，达到年生产1.5~2部高质量动画电影产能。6、真人电影及剧集储备包括《花漾少女杀人事件》《东极岛》等；古装剧集《山河枕》处于后期精修阶段，预计年内播出。

  

   #盈利预测与评级：维持25/26年盈利预测不变；维持跑赢行业评级和目标价25元，对应24倍25年P/E，较现价有19.3%上行空间。

  

   #风险提示：重点内容票房表现不及预期，行业竞争加剧，生产效率提升不及预期，投资亏损高于预期。

  

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