保利发展(600048):业绩结构性承压,料年内经营表现稳健

#核心观点：1、1H25营收同比下降16%至1169亿元，归母净利润同比下跌63.5%至27亿元。2、结算毛利率同比下行1.4ppt至14.6%，税后毛利润同比下降21%至154亿元。3、三费比例同比提升0.4ppt至5.6%，有效税率同比提升10ppt至34%。4、经营活动现金流同比转为净流入至160亿元，销售回笼资金1448亿元，回笼比率同比提升15ppt至100%。5、有息负债规模同比下降7%至3467亿元，综合融资成本较年初下降21BP至2.89%，三条红线延续绿档。6、1-7月累计实现全口径销售额1632亿元，同比下降18%；累计拿地金额510亿元，拿地强度为31%。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年盈利预测76%至35亿元，新引入2026年盈利预测36亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价39%至9.8元/股，对应0.59/0.58倍2025/2026年市盈率，较当前股价有19%的上行空间。

  

   #风险提示：基本面超预期下行，政策落地具备不确定性。

  

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