百润股份(002568):老品去库+新品储备,行业逆势积极调整

#核心观点：1、25H1收入14.9亿元，同比-8.6%；归母净利润3.9亿元，同比-3.3%。25Q2收入7.5亿元，同比-9.0%；归母净利润2.1亿元，同比-10.9%。2、酒类产品收入13.0亿元，同比-9.4%；食用香精收入1.7亿元，同比-3.9%。酒类产品销量同比-12.7%，价格同比+3.8%。3、分区域看，华北收入同比-21.4%，华东同比-4.7%，华南同比+3.1%，华西同比-23.1%。4、25Q2销售收现同比+32.7%；经营活动现金流净额同比+592.5%，主因加强应收账款管理。5、25Q2毛利率71.0%，同比-0.8pct。销售费用率同比-0.4pct，管理费用率同比+1.6pct。净利率27.6%，同比-0.4pct。6、公司通过新品威士忌、即时零售渠道调整，并推出12度轻享系列和微醺果冻酒新品，积极应对行业压力。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年营业收入33.6/38.0/43.4亿元，归母净利润7.7/8.7/10.1亿元，EPS 0.73/0.83/0.96元。对应PE分别为40/35/30倍。因预调酒业务持续承压，评级由“买入”下调为“增持”。

  

   #风险提示：宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；旺季需求不及预期；行业内竞争加剧等。

  

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