保利发展(600048):销售回款同比提升,存量去化与结构优化并行-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入1168.57亿元，同比减少16.08%，归母净利润27.11亿元，同比减少63.47%。2、毛利率14.6%，略高于2024年全年水平。3、签约面积713.54万平方米，签约金额1451.17亿元，同比下降16.25%，销售回款1448亿元，综合回款率100%。4、经营性现金流净流入160.17亿元，货币资金余额1385.62亿元，已售未回笼资金593亿元。5、存量项目去化394万方，销售金额514亿元；增量项目销售金额937亿元。6、新增项目26个，总地价509亿元，计容面积228万平方米。7、发行定向可转债85亿元，综合成本2.32%；发行公司债和中期票据57亿元。8、三年以上到期有息负债占比42.8%，一年内到期有息负债占比21.4%，新增有息负债平均成本2.71%，期末综合融资成本2.89%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为3193.06亿元、3279.34亿元、3379.58亿元，同比增长2.5%、2.7%、3.1%；归母净利润分别为56.02亿元、64.12亿元、75.51亿元，同比增长12.0%、14.5%、17.8%。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：公司土地拓展不及预期；市场回暖速度不及预期

  

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