宇通客车(600066):出口向好、盈利亮眼;2H出口有望迎拐点

#核心观点：1、公司1H25实现营业收入161.29亿元，同比-1.26%；归母净利润19.36亿元，同比+15.64%。2、2Q25营业收入97.12亿元，同比-0.08%/环比+51.33%；归母净利润11.81亿元，同比+16.11%/环比+56.36%。3、2Q25总销量12310辆，同比-4%，环比+37%；其中大中型客车销售10192辆，同比-10%，环比+42%。4、2Q25出口占总销量比重同环比提升，6月出口量及新能源出口量均实现同比大幅增长。5、2Q25单车收入约78.9万元，同比+4.1%/环比+10.8%；毛利率22.2%，同比+1.2ppt/环比+4.3ppt。6、2Q25销售/管理/研发费用同比-26%/+2%/+5%，三项费率合计同比-0.7/环比-0.8ppt。7、公司向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），合计派发11.1亿元，占1H25归母净利润的57.19%。8、公司预计下半年整体行业需求有望实现同比略增，出口仍将延续增长态势。

  

   #盈利预测与评级：基本维持2025/2026年盈利预测，维持跑赢行业评级和34元目标价。当前股价对应13.6x/12.0x 25E/26E P/E，目标价对应25E/26E 17x/15x P/E，较当前股价有22.4%的上行空间。

  

   #风险提示：新能源公交以旧换新政策不及预期；出口交付不及预期。

  

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