盛科通信(688702):Q2毛利率大幅提升,高端旗舰芯片进入逐步应用阶段

#核心观点：1、2025年上半年营业收入5.08亿元，同比减少4.56%；归母净利润-0.24亿元，同比减亏。2、综合毛利率46.70%，同比提升9.24个百分点；净利率-4.66%，同比提升6.03个百分点。3、Q2单季度营收2.85亿元，同比增长2.53%，环比增长27.78%；归母净利润-0.08亿元，同比减亏83.29%，环比减亏44.13%；毛利率48.77%，同比提升11.74个百分点，环比提升4.72个百分点。4、期间费用率57.41%，同比上升5.71个百分点，其中研发费用率47.10%，同比上升4.99个百分点。5、高端旗舰芯片交换容量达12.8Tbps及25.6Tbps，支持800G端口速率，在客户处进入市场推广和逐步应用阶段。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为12.75亿元、17.14亿元、21.98亿元。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：（1）核心竞争力风险：如果公司现有的盈利不能保证公司未来在技术研发方面的持续投入，或者出现研发人员流失的情况，都将会导致公司的竞争力下降。（2）尚未盈利的风险：公司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损，主要因为公司持续加大研发投入，扩大研发队伍。随着研发投入的进一步提升，若未来产品的市场拓展不及预期，则可能会导致扭亏为盈时点出现延缓，甚至出现亏损幅度进一步扩大的情形。（3）客户相对集中的风险：公司下游客户集中度较高，若公司主要客户在经营上出现较大风险，大幅降低对公司产品的采购量或者公司不能继续维持与主要客户的合作关系，公司的业绩可能会产生显著不利的变化。

  

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