西子洁能(002534):中报业绩符合预期,核电+光热板块打开成长空间-点评报告

#核心观点：1、2025半年报扣非后归母净利润1.3亿元，同比增长38%；营收27.9亿元，同比下滑6.5%；归母净利润1.5亿元，同比下滑56.8%。单Q2营收15.8亿元，同比下滑13.9%；归母净利润0.94亿元，同比增长11.4%、环比增长75.4%。2、2025年H1毛利率20.55%，同比提升0.1pct；销售净利率6.4%，同比下滑6pct。Q2单季度销售净利率7%，同比提升1.5pct，创2023年以来新高。3、上半年新增订单27.8亿元，在手订单61.2亿元；经营性现金流1.8亿元，同比增长700.5%。4、核电业务已为全国提供186台常规岛压力容器和换热器，435台核2、3级压力容器和储罐；崇贤基地核电车间预计2025年9月底一期投入使用；2025年8月成立合资子公司杭州西子核能科技。5、光热业务自主研发大功率熔盐吸热器与熔盐蒸汽发生系统，应用于青海德令哈50MW塔式熔盐储能光热发电等项目。6、传统能源板块为国内余热锅炉龙头企业，市场占有率行业领先；发力海外市场，与多家国际知名公司合作。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为4.3/5.1/5.6亿元，同比变化-3%/+21%/+8%，对应PE为27/22/20倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动；行业竞争进一步加剧风险；政策效果不及预期。

  

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