三美股份(603379):业绩符合预期,制冷剂景气持续向上,公司或充分受益全新双相冷板技术

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入28.28亿元，同比增长39%；归母净利润9.95亿元，同比增长159%；扣非归母净利润9.86亿元，同比增长164%；毛利率49.50%，同比增长22.59个百分点；净利率34.96%，同比增长16.15个百分点。2、2025年第二季度营业收入16.16亿元，同比增长49%，环比增长33%；归母净利润5.94亿元，同比增长159%，环比增长48%；毛利率51.60%，同比增长21.03个百分点，环比增长4.90个百分点；净利率36.55%，同比增长15.34个百分点，环比增长3.71个百分点。3、制冷剂业务实现毛利13.21亿元，同比增长169%；毛利率54.59%，同比增长24.88个百分点；第二季度销量3.49万吨，同比增长3%，环比增长29%；单价40318元/吨，同比增长55%，环比增长8%。4、氟发泡剂业务实现毛利0.62亿元，同比增长45%；毛利率63.50%，同比增长12.83个百分点；第二季度销量2111吨，同比下降27%，环比下降4%；单价23858元/吨，同比增长42%，环比增长11%。5、公司拥有三代制冷剂配额121502吨，R134a配额4.99万吨；R141b生产配额9157吨全部归属公司。6、公司投资建设氟化工一体化项目，包括30万吨/年烧碱装置、5万吨/年R152a、1.5万吨/年三氟乙酸、0.5万吨/年三氟乙酸乙酯；另投资建设9万吨/年环氧氯丙烷、1万吨/年四氟丙烯、2万吨/年聚偏氟乙烯项目。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润为22.12亿元、29.84亿元、37.23亿元，对应EPS为3.62元/股、4.89元/股、6.10元/股，当前市值对应PE为15倍、11倍、9倍，维持增持评级。

  

   #风险提示：1）原材料价格大幅上涨；2）制冷剂价格上涨不及预期；3）制冷剂下游需求低于预期；4）新项目进展不及预期。

  

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