东阿阿胶(000423):主业稳健增长,扩充大滋补品类-中报点评

#核心观点：1、1H25公司收入同比增长11%至30.5亿元，归母净利润同比增长11%至8.2亿元；2Q25收入同比增长3%至13.3亿元，归母净利润同比增长2%至3.9亿元。2、阿胶系列收入同比增长12%至28.4亿元，其中阿胶块、阿胶浆、阿胶粉均实现双位数增长，皇家围场收入同比翻倍，线上收入同比增长超20%。3、公司扩充滋补品类，与正官庄战略合作，发展苁蓉产业，与康缘药业合作推出黄芪精。4、1H25销售费用率同比下降2.6个百分点至33.8%，管理费率同比上升1.2个百分点至6.1%。5、应收账款和票据同比下降54%至2.0亿元，存货同比下降4%至9.2亿元，经营现金流净额同比增长4.7%至9.7亿元。6、公司公布1H25利润分配方案，每股派发1.267元，分红比例达99.94%；修订股权激励计划，设定2025-2027年ROE目标分别为11.5%、12.0%、12.5%，净利润复合增长率目标为15%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为65.98亿元、72.83亿元、80.55亿元，归母净利润分别为17.96亿元、20.50亿元、23.19亿元。给予2025年30倍PE估值，目标价83.65元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：医保政策变化，存在医保政策变化影响公司产品支付端能力风险；中高端药品消费不及预期，存在中高端药品消费不及预期影响公司业绩风险。

  

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