科大讯飞(002230):符合预期,教育、开放平台、企业AI高增

#核心观点：1、公司2025H1收入109.1亿元，同比增长17.01%，归母净利润-2.4亿元，同比减亏，扣非归母净利润-3.6亿元，同比减亏，符合预期。2、C端收入增长38%，G/B/C三端营收占比分别为26%/42%/32%。3、分业务板块：智慧教育收入占比32%，同比增长23%；开放平台收入占比25%，同比增长16%；智慧医疗收入增长21%、智慧城市收入增长7%、智慧汽车收入增长13%、企业AI收入增长350%。4、整体毛利率40.2%，同比提升0.04个百分点。5、经营性现金流净额-7.7亿元，同比改善；销售回款103.6亿元，同比增长15%。6、研发投入同比增长9.2%，资本化占比提升3.4个百分点；销售/管理/研发费用率分别为19.1%/5.8%/18.9%。7、推出讯飞星火V4.0 Turbo基座模型和深度推理大模型X1，大模型开发者152万，API日均调用量较年初增长4.3倍。8、拟定增募集资金40亿元，用于星火教育大模型基座和AI智慧课堂、AI学习机等产品及补充流动资金。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年收入预测为278.8亿元、333.4亿元、396.0亿元，维持2025-2027年归母净利润预测为9.7亿元、12.1亿元、16.6亿元，对应2025年125倍PE。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：大模型和AI市场竞争加剧；大模型商业化落地效果不及预期；toG项目延期风险；应收账款回收风险等。

  

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