三美股份(603379):制冷剂延续涨势,公司业绩创新高

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入28.28亿元，同比增长38.58%；归母净利润9.95亿元，同比增长159.22%。2、氟制冷剂业务营收24.2亿元，同比增长46.7%；毛利率54.6%，同比提升24.9个百分点；销售均价约3.9万元/吨，同比上涨56.5%。3、2025年公司获三代制冷剂HFCs生产配额约12万吨，占全国总量的15.3%，行业地位领先。4、氟发泡剂营收0.98亿元，同比增长15.3%；氢氟酸产品营收2.76亿元，同比增长1.8%。5、下游需求方面，2025H1家用空调销量同比增长8.3%，汽车产销分别同比增长12.5%和11.4%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为20.10亿元、23.32亿元、27.57亿元，对应PE分别为16.7倍、14.4倍、12.2倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）供应过剩的压力：前期企业为竞争配额大幅扩产致市场产能有所过剩，后续配额管控正式实施，若市场供应仍显宽松，则可能对企业盈利能力改善预期形成一定冲击。2）下游需求不及预期的风险：终端空调、冰箱、汽车等需求若处持续疲软状态，则对氟化工制冷剂产业造成不利影响。3）原材料萤石等价格大幅波动的风险：若上游核心原料萤石价格大幅波动，则可能会对制冷剂产品利润造成较大影响。4）制冷剂价格回落的风险：若市场供需结构未如预期改善，制冷剂前期价格超涨可能在后续快速回落，从而影响公司业绩。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。