万泽股份(000534):高温合金1H25营收同比增长73％;燃机客户实现突破-2025年半年报点评

#核心观点：1、1H25实现营收6.3亿元，同比增长24.4%；归母净利润1.2亿元，同比增长21.8%；扣非净利润1.1亿元，同比增长29.3%。2、2Q25实现营收2.9亿元，同比增长36.8%；归母净利润0.5亿元，同比增长44.9%；扣非净利润0.4亿元，同比增长86.9%。3、1H25毛利率同比下滑3.8个百分点至73.1%；净利率同比下滑1.9个百分点至17.2%，主要因毛利率较低的高温合金材料营收占比提升。4、高温合金材料营收1.6亿元，同比增长73.3%，占总营收26%，毛利率同比下滑7.18个百分点至25.7%；金双歧营收3.1亿元，同比增长12.5%，占总营收49%，毛利率同比提升1.91个百分点至89.9%；定君生营收1.4亿元，同比增长17.5%，占总营收23%，毛利率同比提升1.97个百分点至92.9%。5、期间费用率同比减少3.3个百分点至51.9%；研发费用率同比增加1.5个百分点至13.2%。6、经营活动净现金流为0.06亿元，去年同期为0.03亿元。7、高温合金业务在燃机领域新增上海电气、西门子等客户，与西门子签订3年供货协定；国外燃机订单实现零突破；汽车涡轮领域新增国际客户Garrett Motion SARL并实现部分订单发货。

  

   #盈利预测与评级：预计2025~2027年归母净利润分别为3.01亿元、4.31亿元、5.79亿元，对应2025~2027年PE分别为29倍、20倍、15倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期等。

  

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