上海家化(600315):Q2收入超预期,电商与美妆引领增长-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025H1营收34.78亿元，同比增长4.8%；归母净利润2.66亿元，同比增长11.7%；扣非净利润2.21亿元，同比下降5.9%。2、25Q2营收17.75亿元，同比增长25.4%；归母净利润0.49亿元，实现扭亏；扣非净利润0.29亿元，实现扭亏。3、25Q2国内线上业务同比增长34.6%，美妆业务全渠道同比增长55.7%。4、25Q2毛利率63.3%，同比提升5.1个百分点；销售费用率47.1%，同比下降4.6个百分点；归母净利率2.74%，同比提升4个百分点。5、25H1美妆事业部收入7.5亿元，同比增长32%，毛利率73.9%；个护收入15.9亿元，同比持平，毛利率67%；创新及海外事业部收入11.4亿元，同比下降1.9%。

  

   #盈利预测与评级：小幅上调2025-2027年EPS至0.54元（+0.05）、0.74元（持平）、0.87元（+0.05）。参考同业估值，考虑公司处于改革期，后续盈利能力修复弹性较大，给予2026年PE42x，上调目标价至31.08元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、监管变化。

  

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