天润乳业(600419):减值压力逐步放缓,Q2盈利能力明显改善-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入13.95亿元，同比下降3.3%；归母净利润-0.22亿元，同比减亏；扣非归母净利润0.58亿元，同比增长141.3%。2、分品类看，25Q2常温乳制品收入3.9亿元同比下降6.1%，低温乳制品收入3.2亿元同比下降6.2%，畜牧业产品收入0.4亿元同比增长30.7%。3、分区域看，25Q2疆内收入3.9亿元同比增长10.6%，疆外收入3.6亿元同比下降17.2%。4、25Q2毛利率18.7%同比提升0.7个百分点，净利率6.2%同比提升11.6个百分点。5、公司乳牧一体化运作，自给率高，奶源优势明显，产品矩阵完善，复购率高。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为28.06亿元、29.47亿元、31.17亿元，归属母公司净利润分别为0.93亿元、1.31亿元、1.61亿元，每股收益分别为0.29元、0.42元、0.51元，对应动态PE分别为39倍、28倍、23倍。

  

   #风险提示：外购原奶价格大幅上涨风险；奶牛养殖成本大幅上涨风险；全国化拓展不及预期风险，国内乳制品消费需求持续疲软风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。