国瓷材料(300285):业绩环比改善,多产品布局打造新材料平台企业

#核心观点：1、2025H1公司实现营收21.54亿元，同比增长10.29%；归母净利润3.32亿元，同比增长0.38%；扣非归母净利润3.21亿元，同比增长4.1%；毛利率38.30%，同比下滑1.59pct；净利率17.39%，同比下滑1.64pct。2、25Q2实现营收11.79亿元，同比增长4.67%，环比增长20.97%；归母净利润1.96亿元，同比下降0.57%，环比增长44.33%；扣非归母净利润1.94亿元，同比增长3.6%，环比增长52.99%；毛利率39.56%，同比下滑1.11pct，环比提升2.79pct；净利率19.13%，同比下滑0.85pct，环比提升3.84pct。3、电子材料业务收入3.44亿元，同比增加23.65%，毛利率32.97%，同比下滑2.61pct；MLCC介质粉体销量稳步提升，新产品粉体供应量和占比持续增加。4、催化材料业务收入4.56亿元，同比增长12.34%，毛利率41.8%，同比下滑1.76pct；蜂窝陶瓷产品市占率逐年提高，进入主要车企及发动机厂商供应链体系。5、生物医疗材料业务收入4.38亿元，同比下降0.11%，毛利率52.18%，同比下滑5.73pct；美学分层高透氧化锆粉体开始批量供应，深化国内外口腔材料板块布局。6、新能源材料业务收入2.17亿元，同比上升26.36%，毛利率21.19%，同比提升0.13pct；布局氧化物与硫化物固态电解质技术路线，推进固态电池技术发展。7、数码打印及建筑陶瓷等业务收入4.84亿元，同比增长2.59%，毛利率37.42%，同比提升1.22pct；高端氮化硅陶瓷球性能达国际领先水平，纺织墨水销售额逐步扩大。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为49.65/59.85/71.04亿元，同比分别增长22.7%/20.6%/18.7%，归母净利润分别为7.54/9.01/10.60亿元，同比分别增长24.7%/19.5%/17.7%，对应PE分别为27.2x/22.8x/19.3x；维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；产品进展不及预期；原材料价格波动；业务整合低于预期；商誉减值风险。

  

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