神火股份(000933):氧化铝价格下跌增厚业绩,Q2归母环比+69％-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年业绩同比下滑主要由于煤炭价格下跌，氧化铝价格上涨影响电解铝盈利。2、2025年第二季度业绩环比增加主要由于氧化铝价格环比下跌明显。3、联营企业投资收益达到2.4亿元，主要由于新郑煤电和龙州铝业盈利同比增加。4、电解铝产量87.1万吨，同比+16.2%；销量87.1万吨，同比+16.3%。5、氧化铝价格第二季度环比下跌19%，增厚业绩。6、煤炭产量371万吨，同比+15%；销量373万吨，同比+18%。7、煤炭价格同比下跌26%、30%、12%和22%，导致煤炭板块盈利能力下降。8、新庄矿核定生产能力由225万吨/年核减到180万吨/年，闲置产能指标拟转让。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为404/425/446亿元，归母净利润分别为47.91/57.57/66.33亿元，同比+11%/+20%/+15%；EPS分别为2.13/2.56/2.95元，对应当前PE为9.03/7.52/6.52倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：（1）主要产品价格大幅下跌和原物料价格大幅上涨的风险；（2）政策限产风险；（3）安全生产事故风险；（4）政策调控力度超预期风险等；（5）短期偿债压力风险；（6）研究报告使用的数据及信息更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。