天山股份(000877):2Q25扭亏为盈,期待反内卷更进一步

#核心观点：1、1H25实现营收359.80亿元，同比下降9.40%，归母净亏损9.22亿元，较去年同期亏损34.1亿元收窄；扣非归母净亏损10.83亿元。2、2Q25实现营收210.33亿元，同比下降9.94%，环比增长40.72%；归母净利润5.72亿元，同比增长138.39%，环比增长138.29%，实现扭亏为盈。3、1H25水泥熟料销量同比下降14.6%至9052万吨；测算水泥熟料吨均价251元/吨，吨毛利48元，同比分别增加13元和27元。4、1H25商混销量3416万方，同比下降0.3%；吨毛利同比增加10元。5、1H25骨料销量5768万吨，同比下降2.9%；吨价格及吨毛利同比分别减少5元和4元。6、1H25海外收入5.8亿元，同比增长72.5%；毛利率39.9%，同比下降4.0个百分点。7、1H25资本支出35.8亿元，同比减少11.6亿元；公司发布未来三年分红回报规划，预计25-27年每年现金分红不低于可分配利润的50%。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025/2026/2027年EPS为0.25/0.30/0.35元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：错峰生产执行效果偏弱，水泥熟料超产治理效果低于预期，地产/基建新开工修复偏缓。

  

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