徐工机械(000425):锦程新章启,登高望远行-公司深度研究

#核心观点：

   1、国内工程机械行业需求复苏信号显现，2025年1-5月挖机国内销量57501台，同比增长26%，内需复苏拐点陡峭。

   2、海外市场空间广阔，国内主机厂市场份额提升空间大，徐工机械市占率5.4%，与卡特彼勒（15.9%）和小松（11.2%）差距明显。

   3、徐工机械通过混改、资产重组和管理层更换等主动变革，以及多产品线优势平滑周期影响，稳固行业龙头地位。

   4、矿机业务受益于海外矿企资本开支增加和技术、渠道完善，有望成为公司第二成长曲线。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为1010/1138/1318亿元，归母净利润分别为81/101/125亿元，同比增速分别为+35%/+25%/+24%，对应PE分别为12/10/8X。维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：

   政策风险；市场风险；海外拓展不及预期；供应链安全风险；汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。