有友食品(603697):会员渠道放量驱动增长,业绩有望保持高增

#核心观点：

   1、会员制商超与零食量贩渠道成为公司增长新引擎，5月在山姆渠道上新酸汤双脆单品，预计将提升月销水平。

   2、传统线下渠道虽面临压力，但公司计划适度加大投入，调整经销商结构，把握渠道迭代机会。

   3、电商渠道一季度快速增长，团队架构已到位，兴趣电商品牌投入加大，部分产品采取线上首发再导入线下的策略。

   4、渠道结构变化影响毛利率，会员制商超和零食渠道裸价销售模式导致低毛利率渠道占比提升，但整体费率下降。

   5、二季度净利率及扣非净利率同环比均有所提升，公司中长期发展目标清晰。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025-2027年收入预测至16.97/20.06/22.49亿元，同比+43.51%/18.22%/12.11%；上调2025-2027年归母净利润预测至2.21/2.65/2.99亿元，同比+40.42%/20.0%/12.91%。对应当前股价PE分别为25/21/19，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。