濮耐股份(002225):活性氧化镁放量与耐材盈利修复预期共振-更新报告

#核心观点：

   1、公司湿法冶金用活性氧化镁开启批量供货，伴随客户导入及产能释放有望实现高增长。

   2、耐材业务国内盈利存修复空间，海外产能布局领先，盈利能力更优，增长可期。

   3、湿法冶金用活性氧化镁需求增量空间充沛，供给格局集中，公司与下游客户合作开拓湿法提镍领域。

   4、公司拥有稀缺高品位菱镁矿资源，西藏卡玛多菱镁矿年开采量100万吨，氧化镁理论产量可达45万吨，青海5万吨产能已具备，西藏6万吨产能即将投产。

   5、公司与格林美签署战略合作框架，市场渗透与产能释放节奏加速推进。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025-2026年EPS预测至0.29、0.52元（-0.03、+0.14），新增2027年EPS预测0.74元。参考可比公司26年PE估值18.4X，上调目标价至9.5元，维持“增持”评级。预计2025-2027年营业总收入分别为6,004、7,109、8,233百万元，同比增长15.6%、18.4%、15.8%；净利润分别为289、525、753百万元，同比增长113.9%、81.6%、43.4%。

  

   #风险提示：

   产能释放不及预期，原材料价格大幅上涨。

  

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