华利集团(300979):全球鞋履头部制造厂商,新客户有望快速放量-跟踪点评报告

#核心观点：

   1、越南关税政策企稳，20%的关税水平低于此前46%的对等关税水平，利好后续订单稳定性。

   2、24年销量2.23亿双，同比+17.5%；ASP为107.44元/双，同比+1.55%。25Q1销量0.49亿双，同比+8.24%；ASP为109.24元/双，同比+3.79%。

   3、24年公司与Adidas达成合作，并于24年9月实现量产出货。25Q1新客户订单量同比显著增长。

   4、24Q4/25Q1公司毛利率为24.09%/22.90%，同比-2.28pct/-5.48pct，主要受新工厂爬坡影响。

   5、24Q4/25Q1期间费用率为4.28%/5.39%，同比-0.41pct/-2.03pct，主要因薪酬绩效计提减少和财务费用下降。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25~27年公司归母净利润41.33/47.84/54.58亿元，同比+7.6%/+15.7%/+14.1%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   关税波动风险，订单增长不及预期风险，产能扩张及投产进度不及预期风险，生产基地集中风险，劳动力成本上升风险，汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。