中闽能源(600163):体内资产优质,海风成长可期

#核心观点：

   1、新能源入市，持续看好福建风电。系统冗余下降，海风成长空间充足。“十四五”新增装机结构中光伏比例大幅提升，25年福建披露重点海风项目792.6万千瓦，投运后省内海风总装机规模将升至当前的3倍。

   2、福建省风电利用小时数处于全国第一，24年达到3154h，出力稳定性好。根据IRR测算结果，竞配项目电量电价低于0.3元/KWh在当前成本水平下全投资IRR低于6.5%，平价直配项目资本金IRR预计在10%以上。

   3、公司资产优质，24年末公司总装机容量95.7万千瓦（其中福建陆风/海风分别为50.2/29.6万千瓦），业绩稳定（21~24年营收CAGR为4.3%）。24年度电毛利达0.36元/KWh，24年ROE水平达到10%。

   4、随着长乐B区海风项目（11.4万千瓦）获核准，成长空间有望重新打开，预计25~27年风电装机容量分别为93.7/105.7/120.7万千瓦（未考虑资产注入）。集团抽蓄（120万千瓦）注入已启动，集团尚有承诺包括平海湾海风三期（30.8万千瓦）在内的一批海风项目在满足条件后注入。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25~27年分别实现归母净利润7.6/8.4/9.2亿元，给予公司26年PE 15倍，目标价6.6元。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   用电需求不及预期风险；市场化交易价格不及预期风险；集团资产注入不及预期风险；海风开发进度不及预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。