四方股份(601126):二次设备领军者,源网荷储筑空间

#核心观点：

   1、四方股份为国内电网二次设备行业领军者，技术积淀深厚，网内基本盘稳定增长，网外有望打开市场空间。

   2、公司2018-2024年营业收入CAGR达11.8%，预计25-27年有望达18.1%。

   3、主网二次设备市场集中，公司2023/2024年/2025年1-2批中标份额分别为14.2%、15.1%、16.2%，稳中有升。

   4、公司在海上风电、风光大基地等细分市场的占有率稳居行业前列，2025年以来新能源领域订单保持高速增长态势（Q1同比40%+）。

   5、2019-2024年，公司ROE从4.76%稳步提升至16.25%，净利率由2019年的4.87%升至2024年的10.30%。

   6、公司分红比例2020年以来均达80%及以上，股息率连续3年维持在4.2%+，预计2025年股息率有望达5.0%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.45、9.88、11.50亿元，对应EPS分别为1.01、1.19、1.38元，三年CAGR为17.2%。给予公司2025年20倍PE，目标价20.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   电网投资力度不及预期风险，竞争加剧，原材料价格上涨风险。

  

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