新城控股(601155):成功发行3亿美元债,商场租金保持快增

#核心观点：

   1、成功发行3亿美元债，为3年以来房企境外债融资首单，并公告要约回购两笔美元债。截至24年末，公司公开债余额合计182亿元，其中境内债109亿元（25、26年分别到期37亿元、41亿元），美元债10.04亿美元（25、26年分别到期6亿美元、4.04亿美元）。

   2、25年1-5月商场租管费同比+12%，24年商场毛利占比提升至48%。2025年计划含税租管费140亿元，同比+9.3%。

   3、25年1-5月销售额88亿元、同比-55%，24H2销售均价回升或代表公司保价值的开始。公司年内无新增拿地，2025年计划开工面积170万平，同比-39%；计划竣工面积555万平，同比-64%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年归母净利润预测分别为8.5/10.0/15.1亿元，对应25年PE为36X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   调控超预期收紧，去化率不及预期，消费下滑影响商场运营。

  

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