平高电气(600312):深耕高压开关设备行业,受益特高压等电网投资增长-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、平高电气是国内高压开关领域的领军企业，核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务。

   2、公司高压板块受益于国内特高压项目建设，GIS组合电器在特高压工程招标份额稳定在25-50%，领先优势明显。

   3、中低压及配网板块布局完善，高低压开关柜在国网招标份额处于领先水平，受益于国内配网投资加速。

   4、国际业务聚焦欧洲高端市场，具备全面实施跨国经营运作的能力和条件，国际业务板块有望保持快速增长。

   5、2024年业绩已接近历史最好水平，受益于国内特高压项目和配网投资增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025至2027年分别实现营业收入138亿、161亿、174亿，同比增速分别约为11.3%、17.0%、7.5%；分别实现归母净利润13亿元、17亿元、19亿元，同比增速分别约为31.4%、24.9%、10.8%，对应目前市值PE分别为16、12、11X，首次覆盖给予"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1、国内电网投资不及预期的风险：网内订单是公司应收和利润的主要来源，受宏观经济政策、两网自身战略规划等因素影响，国内电网投资具有不确定性;

   2、国内特高压建设节奏不及预期的风险：公司高压板块主要受益于国内特高压项目建设，受宏观经济政策、两网自身战略规划等因素影响，国内特高压项目建设强度及核准开工节奏具有不确定性；

   3、竞争加剧致产品价格超预期下跌的风险；

   4、全球贸易争端的风险：近期全球贸易保护主义抬头，尤其以美国为甚。各国贸易摩擦将影响公司出海业务；

   5、汇率波动风险：汇率的大幅波动将对公司国际业务产生影响。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。