聚和材料(688503):稳健经营,行业地位稳固-2024年年报和2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入124.88亿元，同比增长21.35%，归属于上市公司股东净利润4.18亿元，同比下滑5.45%，扣非归母净利润4.06亿元，同比增长2.52%。

   2、2025年一季度实现营业收入29.94亿元，同比增长1.38%，归属于上市公司股东净利润8965.33万元，同比增长18.24%，扣非后归母净利润8858.69万元，同比增长5.90%。

   3、公司是全球领先的新型电子浆料供应商，产品涵盖光伏市场主流浆料产品。2024年，在光伏行业产能显著过剩的严峻经营形势下，公司扣非后净利润仍实现稳健增长。

   4、公司光伏导电浆料产品体系齐全，紧跟电池新技术实现产品升级，涵盖PERC、TOPCon、HJT、X-BC电池导电银浆及钙钛矿叠层超低温导电浆料。

   5、公司光伏导电浆料业务行业地位稳固，2024年销量为2024吨，市占率约30%，在TOPCon电池背面细栅、BC P-Poly等导电浆料市占率超40%。

   6、公司完成金属粉体的原材料把控，子公司聚有银推动电子级银粉的全面国产化，拟投资建设"高端光伏电子材料基地项目"和"专用电子功能材料工厂及研发中心建设项目"。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为5.30亿元、6.44亿元和7.52亿元，对应的全面摊薄EPS分别为2.19元、2.66元、3.11元。维持公司"增持"投资评级。

  

   #风险提示：

   银浆技术迭代速度较快，公司技术发展不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；公司应收票据和应收账款较高，资金占用和回款放缓风险；行业竞争加剧，盈利能力下滑风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。