雅化集团(002497):民爆为盾,锂盐为矛-深度报告

#核心观点：

   1、民爆和锂盐双轮驱动。公司2025Q1归母净利润0.88亿元，同比增长446.7%，锂盐业务底部支撑强烈，民爆业务贡献稳定收益。

   2、锂盐业务：行业供给下修明显，锂价已触底。资源端多渠道扩张，资源自给率2025年超过25%。冶炼端现有锂盐综合产能9.9万吨，预计2025年年底将达到近13万吨。下游客户包括TESLA、SK ON、LGES等国内外头部企业。

   3、民爆业务：积极进行海内外并购重组，国内受益川藏铁路动工，区域优势明显。海外布局新西兰和澳洲，未来期望矿山民爆一体化发展。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利5.8、9.7、12.5亿元，对应PE为22、13和10倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   锂价超预期下跌，产能释放不及预期，海外地缘政治风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。