三棵树(603737):新业态发力,盈利弹性有望显现-2025年中期策略会速递

#核心观点：

   1、三棵树“马上住”及“美丽乡村”业务加速布局存量翻新及三四线市场，模式成熟后有望进入快速复制阶段，零售市占率稳步提升。

   2、工程业务渠道转向工程经销，小B经销收入维持稳健增长，工程市占率稳定在行业头部，应收账款周转率提升至3.6，减值风险敞口有限。

   3、2Q25零售侧需求逐步企稳，价格进一步下行空间有限，公司积极推进减员增效，预期费用管控效果持续显现，盈利弹性有望持续兑现。

   4、在以旧换新和城市更新政策驱动下，存量重装有望托底消费建材需求，24-26年存量翻新需求或在1100~1200万套/年，CAGR+5%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司25~27年归母净利润预测为6.5/8.5/10.9亿元（CAGR为48.7%），给予公司25年1.0xPEG，目标价42.96元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   地产政策提振效果偏弱，行业价格竞争加剧，工抵资产大幅减值。

  

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