内蒙一机(600967):业绩拐点向上,无人装备、军贸趋势向上-点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入97.9亿元，同比下降2.2%；归母净利润5.0亿元，同比下降41.3%，主要因产品结构变化导致毛利率下降。

   2、2025Q1公司营业收入27.3亿元，同比增长19.6%；归母净利润1.9亿元，同比增长11.0%。

   3、2024年毛利率12.5%，同比下降3.7pcts；净利率5.1%，同比下降3.4pcts。2025Q1毛利率11.2%，同比下降2.3pcts。

   4、公司布局无人装备，拟1.8亿元增资爱生无人机（持股4.27%），后者2024年10月末营收12.37亿元（+216.37%），净利润1.14亿元（+212.87%）。

   5、我国坦克出口创里程碑，中巴VT-4项目订单达679辆，潜在市场需求约600亿元。

   6、2024年分红比例50%，股息率(TTM)3.85%；估值低于同业，2024年PE为四大国防整机厂平均值的1/5。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为6.2、7.4、8.5亿元，同比增长23%、20%、17%，对应PE为33/28/24倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）军贸交付节奏低于预期；2）现有内需型号订货低于预期。

  

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