伊利股份(600887):轻舟已过万重山,期待持续改善

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业总收入1157.80亿元，同比-8.24%；实现归母净利润84.53亿元，同比-18.94%；扣非归母净利润60.11亿元，同比-40.04%。

   2、25Q1公司实现营业总收入330.18亿元，同比+1.35%；实现归母净利润48.74亿元，同比-17.71%；实现扣非归母净利润46.29亿元，同比+24.19%。

   3、奶粉及奶制品为亮点，24/25Q1收入为296.75/88.13亿元，分别同比+7.53%/18.65%。婴幼儿配方奶粉零售额市场份额为17.3%，较上年提升1.1个百分点。

   4、24/25Q1毛利率为33.88%/37.67%，分别同比+1.30/1.88pct，推测因原奶成本下行及高毛利产品占比提升。

   5、24/25Q1销售费用率为18.99%/16.92%，分别同比+1.1/-1.53pct，公司持续推进降本增效。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润分别为113.39/122.99/130.52亿元，对应EPS分别为1.78/1.93/2.05，对应PE分别为17/15/14。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   原奶价格持续低位；消费复苏不及预期；消费降级，中低端产品占比提升；行业竞争加剧带来价格战；食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。