大悦城(000031):商业平稳运营,开发业绩承压-2025Q1点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入51.1亿元（+32.2%），归母净利润亏损2.6亿元（去年同期亏损0.9亿元），综合毛利率34.6%（-6.4pct）。

   2、开发业务土储相对充裕，可售货值1269亿元（-16.8%），保障后期销售；自持业务贡献稳定现金流，华夏大悦城商业REIT上市，轻资产战略加速落地。

   3、2025Q1公司销售额45.5亿（-45.0%），销售量价齐降，其中销售面积17.9万方（-33.2%），销售均价25419元/方（-17.7%）。

   4、截至2024年底公司有息负债余额666.1亿元（-9.4%），综合融资成本同比下降0.55pct至4.06%，融资成本持续下行。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利1.3/2.1/2.2亿，对应P/E为85/54/52X，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   1、销售延续弱势，公司销售及现金流回款不及预期；

   2、毛利率下行，存货减值拖累业绩表现。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。