拓普集团(601689):Q1客户产销承压,机器人成长势能强

#核心观点：

   1、拓普集团Q1营收57.68亿元（同比+1.40%，环比-20.43%），归母净利5.65亿元（同比-12.39%，环比-26.23%），环比下滑系核心大客户产量较弱。

   2、25Q1毛利率同环比-2.5/+0.1pct至19.9%，核心客户问界产量同环比-46%/-49%，特斯拉中国同环比-22%/-30%。

   3、公司持续推进平台化战略，国内收购芜湖长鹏切入奇瑞产业链，海外加紧筹备波兰二期工厂，美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进，新增投资建设泰国基地。

   4、机器人布局进展积极，电驱执行器项目已按需迭代升级并开始批量供货，灵巧手电机已多次向客户送样，25年将启动占地约150亩的机器人产业基地项目。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司25-27年归母净利润38.1/47.1/59.2亿元，给予公司25年31.7倍PE，对应目标价69.42元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。

  

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