恒瑞医药(600276):创新出海交易增厚利润,25Q1净利YOY+37％

#核心观点：

   1、公司25Q1营收72.1亿元，YOY+20.1%，归母净利润18.7亿元，YOY+36.9%，扣非后净利18.6亿元，YOY+29.4%，业绩符合预期。

   2、出海BD交易增厚利润，Q1收到IDEAYA针对靶向DLL3的ADC（SHR-4849）7500万美元对外许可首付款，剔除后主业营收增长约11%。

   3、2025年3月将Lp（a）口服小分子项目（HRS-5346）海外权益授权给默沙东，后续可获得2亿美元首付款；4月将SHR-7280授权给德国默克，后续可获得1500万欧元首付款。

   4、25Q1毛利率同比增加0.9个百分点至85.2%，期间费用率同比下降1.3个百分点至55.6%。

   5、2024年有26个自主研发的创新分子进入临床阶段，涉及多个疾病治疗领域。2025年ASCO年会中15款创新药共67项肿瘤领域研究成果入选。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年净利润69.8亿元、87.5亿元、104亿元，YOY+10.2%、+25.3%、+18.9%，EPS分别为1.09元、1.37元、1.63元，对应PE分别为47X、38X、32X，维持"买进"评级。

  

   #风险提示：

   新药研发进度及销售不及预期，授权兑现不及预期，汇兑损益风险

  

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