上声电子(688533):业绩承压,25年关注产能爬坡及内部增效-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年营收27.8亿元、同比+19%，归母净利2.35亿元、同比+48%；1Q25营收6.4亿元、同比+6%，归母净利0.27亿元、同比-53%。

   2、4Q24营收7.82亿元、同环比+7%/+3%，归母净利0.46亿元、同环比-12%/-42%；1Q25营收6.36亿元、同环比+6%/-19%。

   3、4Q24毛利率22.1%、同环比-5.7PP/-6.7PP，1Q25为20.6%、同环比-4.0PP/-1.5PP。

   4、2024年全年合肥工厂2200万营收、2400万亏损；捷克工厂1.1亿营收、1400万亏损。

   5、车载扬声器随消费升级不断增配推动行业扩容，上声2024年全球市场份额已超15%，国内份额第一。

   6、高端声学系统上车，公司成为国产替代先锋、推动行业趋势。

   7、公司产品/业务从扬声器到声学系统，再到调音，价值量走高，商业模式从单一零件制造到系统部件制造，再到人力服务。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2026年归母净利预期调整为2.84亿、3.55亿元，并引入2027年归母净利预期4.31亿元，对应增速+21%、+25%、+21%，对应当前PE 16倍、13倍、10倍。维持公司2025年目标PE 20倍，目标价相应调整为34.9元。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   汽车产销不及预期，功放新项目获取不及预期，原材料、运费涨价、人民币升值等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。