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旭升集团(603305):连续两季盈利环比修复,全球化与新业务同步拓展-2024年年报及2025年一季报业绩点评

银河证券   2025-05-05发布
#核心观点

   事件:公司发布2024年年度报告及2025年一季度报告,2024年全年公司实现营业收入44.09亿元,同比-8.79%,实现归母净利润4.16亿元,同比41.71%,实现扣非归母净利润3.58亿元,同比-46.76%,EPS为0.45元。2024年Q4,公司实现营业收入11.35亿元,同比-9.86%,环比+0.85%,实现归母净利润0.93亿元,同比-37.48%,环比+60.25%,实现扣非归母净利润0.74亿元,同比-45.51%,环比+59.95%。2025年Q1,公司实现营业收入10.46亿元,同比-8.12%,实现归母净利润0.96亿元,同比-39.15%,实现扣非归母净利润0.81亿元,同比-42.67%。

   受大客户特斯拉产量波动影响,公司营收有所承压,盈利能力连续两个季度环比修复:2024年与2025年Q1公司营收受大客户特斯拉产量波动影响2024年特斯拉全球产量同比-3.93%,2025年01特斯拉全球产量同比16.33%。受规模效应降低、客户年降、新建产能转固等多重因素影响,2024年公司毛利率(调整后)同比-3.53pct至20.28%,2025年Q1公司毛利率(调整后)同比-2.60pct至20.80%。费用率方面,2024年公司研发/销售/管理/财务费用率同比分别+0.34pct/0.19pct/+1.1lpct/+1.81pct,2025年Q1公司研发/销售/管理/财务费用率同比分别-0.25pct/0.11lpct/+1.22pct/+2.00pct,研发与销售费用的灵活度较高,公司在营收增长承压下进行了一定的降费,管理费用刚性较强,且公司为新工厂新招聘管理人员,管理费用有所上升,财务费用的上涨主要来源于可转债利息费用。环比来看,公司在2024年04以来着重进行了降本控费,毛利率止跌回稳,费用率稳中有降,实现了盈利能力的修复,2024年04公司单季扣非归母净利率环比+2.41pct至6.51%,2025年Q1公司扣非归母净利率环比+1.26pct至7.77%,连续两个季度环比回升。稳步推进海外产能建设,全球化战略初具雏形:公司坚定不移推进全球化战略,首个海外制造基地墨西哥工厂自2023年下半年起建设,目前已进入设备 安装调试阶段,预计于2025年正式投产运营。2024年底公司宣布泰国生产基地建设计划,拟投资不超过9000万美金,泰国基地将重点部署铝镁合金智能机械零部件、新能源汽车关键核心部件及人形机器人铝镁合金零部件制造,未来将作为公司拓展东南亚市场的核心支点。2024年公司外销收入同比-7.35%至19.00亿元,降幅小于内销,且毛利率(27.29%)明显高于内销(13.69%)海外市场拓展对公司盈利能力的修复将起到重要作用。

   前瞻布局新兴业务,打造新增长曲线:公司在深耕新能源汽车主业的同时前瞻性布局人形机器人、储能、镁合金等新兴业务,探索公司成长新曲线。人形机器人方面,公司全力投入关节壳体、躯干结构件等关键产品研发,并斩获多家海内外客户项目定点;储能方面,公司自主研发储能电池外壳、散热模块外壳及结构支架等核心结构部件,2024年实现营收2.34亿元,同比增长超2倍已成功与多个知名储能客户建立合作关系;镁合金方面,公司成功研发半固态注射成型的电机壳体,并已跟国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合作,在研项目还包括变速箱壳体、三电系统壳体,我国单车镁合金用量3-5kg明显低于北美15kg的水平,镁合金市场增长空间十足。

   #盈利预测与评级

   投资建议:预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入52.78亿元61.83亿元、71.30亿元,实现归母净利润5.18亿元、6.61亿元、8.09亿元,摊薄EPS分别为0.54元、0.69元、0.85元,对应PE分别为23.69倍、18.56倍、15.17倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示

   下游客户销量不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险。

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