聚和材料(688503):Q1业绩有所修复,浆料龙头加快产品迭代+新技术导入-24年报＆25一季报业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收124.88亿，同比+21.4%，归母净利润4.18亿，同比-5.4%，毛利率8.7%，同比-1.1pct。

   2、24Q4营收26.61亿，同比-7.9%，环比-13.1%，归母净利润-0.03亿，同比-340.6%，环比-102.5%，毛利率7.9%，同比+1.2pct，环比+3.3pct。

   3、25Q1营收29.94亿，同比+1.4%，环比+12.5%，归母净利润0.90亿，同比+18.2%，环比+3012.0%，毛利率6.3%，同比-1.9pct，环比-1.5pct。

   4、24Q4业绩下滑主因出货下滑及信用+资产减值1.1亿；25Q1业绩改善主因银浆加工费稳定及出货增长。

   5、2024年光伏导电浆料业务收入123.2亿，同比+21%，出货2024吨，同比+1%，毛利率8.6%，同比-1.1pct；其他电子专用浆料收入0.7亿，同比+170%，毛利率22.3%，同比+6.7pct。

   6、新产品封装定位胶和绝缘胶已量产或推进中；首创光伏铜浆产品已小批量出货，有望受益于少银化/无银化趋势。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润分别为5.0/6.0/6.9亿元，同比+18%/+22%/+15%，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动等。

  

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