聚和材料(688503):N型浆料优势显著,持续推进铜浆导入-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入124.88亿元，同比增长21.35%；归母净利润4.18亿元，同比下降5.45%；扣非净利润4.06亿元，同比增长2.52%。

   2、25Q1公司实现营业收入29.94亿元，同比增长1.38%，环比增长12.50%；归母净利润0.90亿元，同比增长18.24%，环比扭亏；扣非净利润0.89亿元，同比增长5.90%，环比扭亏。

   3、2024年光伏导电浆料出货量为2024吨，同比增长1.06%，N型光伏导电浆料出货量为1576吨，占比达77.87%；实现收入123.21亿元，同比增长20.75%；毛利率为8.56%，同比下降1.08pct。

   4、公司首创可量产应用于光伏领域的铜浆产品，包括纯铜浆料及银包铜浆料，已实现小批量出货。

   5、非光伏导电浆料业务稳步发展，开发出适配片式电阻、电容、电感等微型化、高频化元器件的专用浆料。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为141.36、152.13、164.01亿元，归母净利润分别为4.96、6.58、8.40亿元，对应2025-2027年PE为15X、12X、9X，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期，市场竞争加剧，铜浆导入不及预期等。

  

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