漫步者(002351):Q1略有承压,长期受益AI端侧革新-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司是国内领先、国际知名的音频设备企业，有望借助人工智能浪潮成为端侧AI的确定性受益者。

   2、2024年实现营收29.43亿元（YoY+9.27%），扣非归母净利4.29亿元（YoY+13.66%）；2025年一季度营收6.58亿元（YoY-3.04%），扣非归母净利0.97亿元（YoY-9.67%）。

   3、耳机耳麦系列2024年营收18.41亿元（YoY+2.79%），毛利率39.61%（+3.17pct）；音响系列营收9.97亿元（YoY+20.39%），毛利率41.31%（+2.85pct）。

   4、公司全面布局开放式耳机产品形态，新品蓝牙版本迭代至6.0，并具备多国语言实时语音转译功能。

   5、公司已完成"漫步者摘要提取算法"和"漫步者机器翻译算法"的国家备案，持续开发AI产品。

   6、国内市场巩固京东、天猫优势地位，加大抖音、小红书投入；海外市场拓展线上直营渠道，提升国际电商平台影响力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为0.65/0.80/0.96元，给予2025年25x PE估值，目标价16.25元，"增持"评级。预计2025-2027年营业收入分别为34.63/42.03/48.89亿元，归母净利润分别为5.80/7.09/8.51亿元。

  

   #风险提示：

   原材料价格上涨；产品推广不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。